НМТП. Прогноз финансовых результатов за 2012 г. по МСФО

Фото ЮГА.ру

Взгляд БКС: Мы ожидаем сильных финансовых результатов за 2012 г., благодаря росту тарифов и улучшению структуры грузооборота. Тем не менее показатели 4К12, по всей видимости, находились под давлением слабых операционных показателей в конце 2012 г. В ходе conference call инвесторам стоит обратить внимание на заявления менеджмента в отношении стратегии развития, прогнозов на 2013 г. и приватизации.

Ждем сильных результатов за 2012 г. Сегодня, 17 апреля, НМТП представит финансовые результаты за 2012 г. по МСФО. Мы считаем, что НМТП покажет выручку на уровне предыдущего года (+1% г-н-г) на фоне практически нулевой динамики грузооборота (+1.2% г-н-г). Тем не менее изменения в структуре грузов и повышение тарифов окажет положительное влияние на рентабельность. Таким образом, мы ждем роста EBITDA на 12% г-н-г, и скорректированной чистой прибыли (без учета разовых статей и валютных курсов) – на 20% г-н-г. Динамика прибыли за отчетный период характеризуется высокой волатильностью и значительным влиянием колебаний валютных курсов (за 9M12 доходы от курсовых разниц обеспечили 30% посленалоговой прибыли компании).

Динамика сегмента перевалки нефти и удобрений оказали давление на итоги 4К12. Рост грузооборота компании существенно замедлился в 4К12 с 2.4% за 9M12 до 0.5% г-н-г по итогам года. Основным негативным фактором стало сокращение объемов перевалки нефти (-2.3% за 2012 г. против +1.3% за 9M12) и минеральных удобрений (+3.7% против +58.3% соответственно). Мы ожидаем, что слабая динамика операционных показателей могла оказать давление на выручку и рентабельность в 4К12. 

В фокусе – прогнозы менеджмента. На фоне борьба между акционерами НТМП за контроль над компаний, развернувшаяся в последнее время, и, как следствие, изменения в составе топ-менеджмента инвесторы переключили внимание с операционной деятельности порта на стратегические перспективы. Мы ожидаем, что заявления менеджмента о стратегии развития НМТП (бывший глава выделял в качестве приоритетных направлений развитие наиболее рентабельных и перспективных сегментов, в то время как Транснефть, вероятно, сосредоточится на задачах, поставленных государством, а именно, развитии нефтяной инфраструктуры, которая при этом и так недозагружена) и приватизации 20%-ной госдоли. Внесение ясности в отношении схемы приватизации, ее сроков или потенциального стратегического инвестора может вызвать спекулятивные покупки в бумага порта. Кроме того, мы ждем от компании общих прогнозов на 2013 г.

Акции торгуются с обоснованным дисконтом. Акции НМТП торгуются с мультипликатором 2013e EBITDA 6.2x, что соответствует дисконту в 12% к сопоставимым компаниям с развивающихся. Тем не менее мы считаем, что дальнейший рост ограничен в связи с недооцененностью всего российского рынка акций и ростом обеспокоенности в отношении корпоративного управления в компании в свете конфликта акционеров и последующих изменений в составе топ-менеджмента компании.