Назван возможный покупатель Мечел-Майнинг

Фото ЮГА.ру

Ведомости назвали одного из возможных покупателей 25%-ной доли в Мечел-Майнинг – Baosteel:

— Доля оценивается в $1.25 млрд – цена выглядит справедливо на фоне текущих низких цен на коксующийся уголь.
— Долг снизится на 14%, однако останется проблемой для Мечела.
— Если цены на уголь не вырастут, соотношение Чистый долг/EBITDA составит 7.7х.
— Сохраняем негативный взгляд на акции Мечела в связи с низкими ценами на уголь, сделка не окажет существенной поддержки.

Baosteel может купить Мечел-Майнинг. Мечел может продать 25% своего добывающего подразделения китайской Baosteel, с которой в марте был подписан долгосрочный контракт на поставку угля, сообщают Ведомости со ссылкой на источники в Мечеле. Сумма сделки может составить $1.25 млрд, что соответствует $5.0 млрд за 100% Мечел-Майнинг. Ранее основными претендентами на Мечел-Майнинг назывались корейские компании (Posco и STX).

Оценка выглядит справедливой при текущих спотовых ценах. Мы оцениваем Мечел-Майнинг с учетом долга в объеме $3.6 млрд на уровне $6.0 млрд, исходя из нашего прогноза по EBITDA дивизиона за 2012 г. в $1.2 млрд. Тем не менее с начала года средняя цена на австралийский коксующийся уголь премиум-марок составила $164.5 за т, а текущая спот-цена находится на уровне $150.5 за т против наших ожиданий $164 за т в 2013 г. Если цены на коксующийся уголь останутся на текущих низких уровнях до конца года, 2013e EBITDA Мечел-Майнинг должна снизиться на 30% г-н-г до $0.9 млрд. Исходя из этих оценок, цена, предложенная Baosteel за 25%-ную долю в Мечел-Майнинг, выглядит справедливой.

$1.25 млрд не решат проблему высокого долга Мечела. По нашим оценкам, чистый долг Мечела на конец 2012 г. составил $9.2 млрд (соответствует коэффициенту Чистый долг/EBITDA 6.1х), таким образом, $1.25 млрд – всего лишь 14% чистого долга компании. В то же время, если цены на уголь останутся на текущем низком уровне, 2013e EBITDA оценивается приблизительно в $1.0 млрд. Таким образом, по нашим расчетам, и после сделки соотношение Чистый/EBITDA Мечела будет высоким – более 7.7х на конец 2013 г. Хотя проблема нарушения ковенантов не стоит остро перед компанией, поскольку недавно было получено согласие кредиторов сроком на 1 год, уровень долговой нагрузки, на наш взгляд, крайне высок.

Цены под давлением, новость не меняет инвестиционный кейс. Мы считаем, что первоначальная реакция рынка на новость может быть позитивной из-за возможности для Мечела сократить долговую нагрузку. Тем не менее сделка не меняет инвестиционный кейс компании, принимая во внимание низкие цены на коксующийся уголь и слабую динамику финансовых показателей при текущей неблагоприятной конъюнктуре. Кроме того, сама сделка может стать долгосрочным негативным драйвером для глобального рынка коксующегося угля, поскольку повышает самообеспеченность китайских компаний коксующимся углем (в 2013 г. показатель оценивается в 86%, что, на наш взгляд, является очень высоким уровнем в сравнении с самообеспеченностью ЖРС – 50%). Мы сохраняем негативный взгляд на акции Мечела.