MTC. Результаты за 4К12 на уровне ожиданий, уверенный прогноз на 2013 г.

Фото ЮГА.ру

Компания МТС опубликовала сильные финансовые результаты за 4К12, менеджмент представил позитивные прогнозы на 2013 г.

* Рост консолидированной выручки на 6% г-н-г, быстрее Мегафона в России
* EBITDA за 4К12 — на уровне ожиданий, показатель за 2012 г. — самый высокий среди операторов "большой тройки"
* Прогнозы на 2013 г. — без сюрпризов, дивиденд за 2012 г. подтвержден
* Несмотря на сопоставимые дивидендные доходности, МТС торгуется с дисконтом по мультипликаторам в 9-13% к Мегафону

Результаты за 4К12 в рамках ожиданий. МТС опубликовала финансовые результаты за 4К12, которые оказались на уровне консенсуса Интерфакса и наших ожиданий по выручке и EBITDA. Консолидированный показатель EBITDA margin составил 40.7% в 4К12 и достиг солидного уровня 42.6% по итогам 2012 г. Чистая прибыль (на уровне $547 млн) превысила консенсус-прогнозы на 25% благодаря более низким, чем ожидалось, расходам на износ и амортизацию, а также разовому восстановлению резерва под судебные иски в Узбекистане ($82 млн). МТС показала сильную динамику показателей в России. Выручка от услуг мобильной связи увеличилась на 10% г-н-г в рублевом выражении в 4К12, показав более сильный результат, чем Мегафон (9%) и VimpelCom (4%). В то же время как показатель EBITDA margin составил 42.0%. Отметим, что МТС продолжает демонстрировать самую высокую рентабельность среди операторов «большой тройки» — показатель EBITDA margin МТС за 2012 г. составил 43.8% против 43.0% у Мегафона и 42.2% у VimpelCom.

Прогноз на 2013 г. без сюрпризов, дивиденд за 2012 г. подтвержден. По прогнозам менеджмента, показатель EBITDA margin за весь 2013 г. окажется в диапазоне 41-42%, что в целом сопоставимо с текущими консенсус-ожиданиями рынка и нашими оценками (42.3%). CapEx, скорее всего, составит 20% выручки в текущем году, при этом менеджмент повысил оценку соотношения CapEx/Выручка на 2013-2015 гг. с 15-18% до 18-19%. Последнее не предполагает рисков повышения прогнозов рынка, поскольку, текущая консенсус-оценка Bloomberg соотношения CapEx/Выручка на 2013-2015 гг. составляет 18-21%. Компания подтвердила минимальный размер дивиденда за 2012 г. на уровне RUB 18.3 на акцию ($1.19 на ADR).

Conference call. Основными моментами conference call стали среднесрочные перспективы капзатрат и прогноз EBITDA margin на 2013 г. Новый прогноз по CapEx МТС отражает более агрессивные планы компании по развертыванию сетей LTE, поскольку, как ожидается, спрос клиентов на новую услугу будет сформирован быстрее, чем в случае с 3G. Компания планирует до конца года установить 5 000 базовых станций и провести коммерческий запуск услуги в крупных городах в 18 регионах России (по сравнению с 7 регионами в соответствии с требованиями лицензии). Консервативный прогноз по EBITDA на 2013 г. отражает ожидания изменения структуры выручки МТС (более высокая доля продаж телефонов) и расширения сети связи.

Акции привлекательны на текущих уровнях. Хотя результаты за 4К12 не стали неожиданностью для инвесторов, сильные показатели и уверенный прогноз менеджмента на 2013 г. подтверждают привлекательный инвестиционный кейс МТС — компании, генерирующей сильный денежный поток и выплачивающей щедрые дивиденды. Мы считаем бумаги МТС более интересными на текущих ценовых уровнях, чем акции Мегафона, принимая во внимание: а) сопоставимую дивидендную доходность за 2012 г. (5.8% у МТС против 6.4% у Мегафона), б) расширение дисконта МТС к Мегафону по мультипликаторам до 9-13%. Мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по бумагам МТС с целевой ценой на 12 месяцев $23.5 (потенциал роста 15%).