Северсталь представила финансовые результаты за 4К12 по МСФО

Фото ЮГА.ру

• Выручка снизилась на 13% к-н-к на фоне низких цен и объемов производства;
• Соответственно, EBITDA снизилась на 31% к-н-к, на уровне ожиданий, рекордно низкое значение со 2К09;
• Российские активы сгенерировали большую часть EBITDA, североамериканские активы отработали в ноль;
• Чистый убыток связан с разовыми статьями;
• Отрицательный денежный поток в 4К12, чистый долг вырос на 10% к-н-к;
• Ожидаем восстановления в 1К13 на фоне роста цен и объемов производства.

EBITDA за 4К12 уменьшилась на 31% к-н-к на фоне снижения объемов и цен. Северсталь представила ожидаемо слабые финансовые результаты за 4К12 по МСФО. Выручка уменьшилась на 13% к-н-к до $3.1 млн, что совпало с оценками БКС ($3.1 млрд) и консенсусом рынка ($3.1 млрд) на фоне снижения цен на сталь и объемов продаж, что оказало существенное давление на EBITDA компании — показатель сократился на 31% к-н-к до $369 млн (по нашей методологии, это рекордно низкое значение со 2К09 (БКС $370 млн, консенсус $363 млн), обеспечив EBITDA margin на уровне 12%, что на 3 п.п. ниже к-н-к (рекордно низкое значение с 4К09). В посегментной разбивке дивизион "Российская сталь" сгенерировал $200 млн, Северсталь Ресурс — $132 млн, при этом зарубежные активы Северстали внесли несущественный вклад в EBITDA компании в размере $6 млн (исходя из методологии Северстали).

Чистый убыток в 4К12 на разовых статьях, снижение денежного потока. По итогам 4К12 Северсталь признала чистый убыток в размере $142 млн по сравнению с чистой прибылью на уровне $333 млн в 3К12. Убыток связан с разовыми статьями, в частности обесценением внеоборотных активов и списанием основных средств. Без учета разовых статей чистая прибыль могла бы составить $30 млн (БКС/Консенсус $80 млн/$55 млн соответственно) против $170 млн в 3К12. Денежный поток компании (денежный поток от основной деятельности за вычетом CAPEX) оказался отрицательным на уровне $94 млн, что привело к росту чистого долга на 10% к-н-к до $4.0 млрд. Соответственно, в годовом выражении соотношение Чистый долг/EBITDA за 4К12 и 2012 г. составляет 2.7x/1.9x.

Перспективы 1К13 улучшились благодаря росту цен и объемов производства. Мы считаем, что 4К12 не стоит рассматривать в качестве индикатора текущего финансового состояния компании, учитывая улучшение текущей ценовой конъюнктуры (хотя и несколько ухудшившейся на сегодняшний день). Объемы производства дивизиона "Российская сталь" в январе повысились на 13% м-н-м — самые высокие темпы роста среди российских стальных компаний (средний результат — рост на 3% м-н-м). Кроме того, цены на сталь в России несколько восстановились, главным образом в части экспорта (+10% к-н-к — г/к прокат, FOB Черное море).

Слабые фундаментальные характеристики рынка стали — "ДЕРЖАТЬ". Хотя акции Северстали выглядят наиболее привлекательным вариантом для инвестиций в сектор стали в относительном выражении, слабые фундаментальные характеристики рынка стали нивелируют привлекательность бумаг на фоне рисков, связанных со спросом на сталь. Мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги компании.