Ломбардный список ЦБ обновлен: акцент на первый эшелон и high yield

Фото ЮГА.ру

Сегодня Центральный банк РФ обновил Ломбардный список, включив в него 30 выпусков локальных облигаций совокупным объемом около RUB 170 млрд. Почти половину добавленных бумаг формируют облигации эмитентов первого эшелона, еще около 14% приходится на муниципальные облигации.

Из корпоративных облигаций первого эшелона стоит отметить долгожданное включение в Ломбардный список выпусков Газпром нефти и Транснефти. Бумаги Газпром нефти торгуются вблизи своих справедливых уровней, т.е. с премией 180 бп к кривой ОФЗ. Облигации Транснефть БО-1 и Транснефть БО-2 выглядят привлекательнее, предлагая 10-15 бп премии к выпускам РЖД сопоставимой доходности, тогда как справедливо бумаги должны торговаться на одном уровне.

Ожидаемо были добавлены относительно новые выпуски качественных банков, в частности ВТБ БО-21, Росбанк БО-5 и БО-6. Отдельно отметим включение размещенного в конце прошлого года выпуска КБ ДельтаКредит-9 (YTP 8.9-9.1% на три года): при наличии рейтингов инвестиционной категории премия к кривой ОФЗ выше 300 бп выглядит избыточной.

Из более доходных инструментов категории single-B мы обращаем внимание на выпуск О’Кей-2, который по-прежнему остается привлекательным. Благодаря консервативной долговой нагрузке и умеренным инвестиционным аппетитам О’Кей по своему кредитному качеству сопоставим с более крупным российским ритейлером X5 Retail Group. На наш взгляд, рублевые облигации О’Кей и X5 должны торговаться на одном уровне по доходности. На данный момент премия бумаг О’Кей-2 к выпуску X5 БО-1 составляет порядка 50 бп.

Стоит обратить внимание на амортизируемый выпуск ЛенСпецСМУ-2, который торгуется с доходностью порядка YTM 12.6% и предлагает премию к кривой ОФЗ более 650 бп (за счет амортизации дюрация выпуска составляет 3 года). Кредитный профиль строительного холдинга ЛенСпецСМУ (S&P: B) достаточно устойчив. У компании «позитивный» прогноз по рейтингу от агентства S&P, что указывает на возможность повышения рейтинга в течение ближайших 12 месяцев. Важно и то, что чистый долг материнской компании Etalon является отрицательным из-за того, что она пока не потратила средства, полученные в ходе SPO, и обладает внушительным запасом ликвидности на балансе.

Наконец, позитивная реакция может последовать в бондах КБ Восточный БО-10, которые предлагают более YTP 11.4% на горизонте чуть менее двух лет и от 560 бп премии к кривой ОФЗ (до 500 бп на год). Выпуск был размещен в конце прошлого года и характеризуется довольно высокой ликвидностью.