Мечел. Прогноз финансовых результатов за 3К12

12 декабря 2012, 17:55 Вадим Бражник

Фото ЮГА.ру

Сегодня Мечел должен представить финансовые результаты за 3К12 по US GAAP, которые, как ожидается, снова покажут ухудшение показателей к-н-к.

Выручка уменьшится на фоне снижения объемов и цен;
Сокращение EBITDA на фоне улучшения в стальном дивизионе и снижение показателя в добывающем, однако EBITDA margin – без изменений;
В центре внимания – M&A-активность, в частности, покупка ВМТП и продажа непрофильных активов.

Уменьшение выручки на фоне снижения объемов и цен. Как ожидается, выручка Мечела снизилась на 11% к-н-к до $2.75 млрд в связи с сокращением объемов реализации коксующегося угля на 9% к-н-к и снижением продаж стали и ферросплавов. По нашим оценкам, снижение выручки компании будет связано также с падением цен на уголь и сталь на 7-9% в 3К12.

Сокращение EBITDA на фоне улучшения в стальном дивизионе и снижение показателя в добывающем, однако EBITDA margin – без изменений. Мы ожидаем, что показатель EBITDA снизился на 7% к-н-к до $371 млн. По нашим оценкам, уменьшение EBITDA добывающего дивизиона Мечела был частично компенсирован за счет роста рентабельности стального дивизиона на фоне снижения цен на ЖРС и коксующийся уголь. Соответственно, мы ожидаем, что EBITDA margin Мечела в 3К12 остался без изменений к-н-к на уровне 13%.

В фокусе – M&A. Мы полагаем, что conference call Мечела по итогам 3К12 окажется самой интересной телеконференцией в секторе. По всей видимости, результаты компании учтены рынком, однако активность Мечела в части M&A в последнее время вызвала высокий интерес со стороны рынка – мы будем внимательно следить за планами компании по продаже непрофильных активов и покупкой Ванинского морского торгового порта (ВМТП).

Сохраняем рекомендацию «ПРОДАВАТЬ», учитывая риски снижения. Мы подтверждаем рекомендацию «ПРОДАВАТЬ» по бумагам Мечела, которые торгуются с высокими мультипликаторами и уже учитывают восстановление цен на коксующийся уголь, которое маловероятно на данном этапе. Возможная продажа активов может обеспечить поддержку бумагам компании, однако любой позитив будет краткосрочным при отсутствии ралли в ценах на коксующийся уголь.