Металлургия. ММК. Результаты за 4К11 существенно хуже прогнозов

Юга.ру
БКС © Фото ЮГА.ру

Фото ЮГА.ру

Показатель EBITDA margin — самый низкий в истории компании. Вчера ММК опубликовал результаты за 4К11 по МСФО, которые оказались ниже наших ожиданий, а показатель EBITDA margin достиг минимального уровня за всю историю компании. Выручка снизилась на 7.7% до $2.24 млрд. Показатель EBITDA упал на 41.1% до $225 млн, что существенно хуже наших ожиданий и консенсус-прогнозов — на 23.2% и 4.7% соответственно. Показатель EBITDA margin опустился на 6 п.п. к-н-к до 10%, что на 4 п.п. и 1.п.п. ниже наших и консенсус-прогнозов.

Ухудшение результатов из-за слабых показателей турецких активов. Отчетность ММК включала в себя результаты MMK-Metalurji, которые оказались неожиданно слабыми: показатель EBITDA турецкой компании за 4К11 оказался отрицательным (-$67 млн) ввиду снижения цен на сталь и высоких затрат на сырье, в частности цен на лом черных металлов, что объясняет существенное снижение EBITDA и EBITDA margin.

Улучшение в 1К12; несмотря на слабый 4К11 видим потенциал роста благодаря Flinders. Мы считаем, что финансовые показатели ММК за 1К12 несколько улучшатся по сравнению с предыдущим кварталом, хотя менеджмент ожидает восстановления положительного показателя EBITDA MMK-Metalurji лишь в 2П12. По данным ММК, цены на сталелитейную продукцию повысились на 5% к-н-к, средние цены на сталь выросли с начала года на 5-6%, а цены на коксующийся уголь (основная статья производственных расходов) снизились на 7.3% к-н-к до US$158/т. Слабые результаты за 4К11 оказывают негативное влияние на нашу оценку справедливой стоимости компании, однако поскольку акции ММК подешевели на 18% с максимумов 2012 г., мы видим привлекательный потенциал роста. Долгосрочным фактором роста остается сделка по покупке Flinders Mines. Мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ»

КТК

Новая инвестиционная программа

Новая программа — новые драйверы роста. КТК представила новую инвестиционную программу на среднесрочный период. На наш взгляд, инвестпрограмма обеспечивает значительные драйверы роста для КТК в будущем. Менеджмент планирует увеличить объемы добычи угля в 2015- 2016 гг. благодаря покупке Брянского угольного участка и расширения обогатительных мощностей в среднесрочной перспективе. Программа предполагает рост CAPEX на 14.3% в 2012 г. и на 33.3% в 2013 г.

Расширение мощностей нивелирует негатив от роста CAPEX — «ПОКУПАТЬ». Мы позитивно оцениваем новую инвестиционную программу КТК, поскольку считаем, что расширение мощностей по добыче угля даже в 2012-2015 гг. и продолжение расширения обогатительных мощностей нивелируют негативное влияние роста CAPEX и обеспечат драйверы роста для финансовых показателей компании в долгосрочной перспективе. Мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по акциям КТК.

Читайте также

Платежный баланс России за 1К21

Двузначный рост импорта как новый риск

Макростатистика за 11М20

Динамика цен приобретает все большую важность

От поддержки спроса к вопросам

Росстат сообщил о снижении ВВП за 3К20

РФ: прогноз на 2021

Три темы будущего года

Макростатистика за 9М20

Ухудшение вместо восстановления

Динамика инвестиций и экспорта — два позитивных сюрприза

Росстат представил детальную структуру ВВП в 2К20

Экономики РФ в 2К20. Важные детали динамики по секторам

Пересмотр Росстатом оценки спада ВВП за 2К20 добавил правительству оснований для улучшения прогноза спада ВВП за 2020

Изменений в уровне ставки на заседании 18 сентября не ожидается

Прогноз ключевой ставки ЦБ

Над Россией сгущаются тучи

На прошлой неделе динамика российского рынка акций, несмотря на сдерживающие факторы, соответствовала аналогам с DM

Макростатистика за первое полугодие 2020. Курс на восстановление

Российская макрокартина за июнь в части потребления оказалась сильной – оборот розничной торговли снизился всего на 7,7%

Все статьи