ЦБ удивил рынок: ключевая ставка снижена всего на 0,25% — почему регулятор затормозил

Несмотря на крепкий рубль и замедление экономики, Банк России выбрал минимальный шаг смягчения — причиной стали бюджетные риски и дефицит топлива.

---

Заседание Совета директоров Банка России 19 июня завершилось решением, которое стало неожиданностью для большинства экспертов. Ключевая ставка снижена всего на 25 базисных пунктов — до 14,25% годовых. Это самый скромный шаг с момента начала цикла смягчения в июне 2025 года. Ранее регулятор действовал смелее: сначала снижал ставку на 100–200 пунктов, затем перешёл к шагам по 50 пунктов. Теперь же темпы замедлились до минимума.

---

Почему ЦБ снизил ставку так осторожно?

Основная причина — новый проинфляционный риск, связанный с бюджетной политикой. В заявлении регулятора говорится, что на трёхлетнем горизонте бюджет станет более стимулирующим, чем предполагалось ранее. Это может потребовать более высокой траектории ключевой ставки.

Кроме того, ЦБ отметил ускорение кредитования в последние месяцы и рост проинфляционных рисков из-за временного снижения производства моторного топлива.

Прогноз Банка России предполагает среднюю ключевую ставку на этот год в диапазоне 14–14,5%.

---

Что ожидали аналитики?

Решение ЦБ не совпало с прогнозами большинства экспертов:

• 22 из 30 опрошенных РБК аналитиков ставили на снижение на 50 пунктов — до 14%.

• 3 эксперта называли равновероятными варианты на 25 и 50 пунктов.

• 3 участника допускали более смелый шаг — сразу на 100 пунктов, до 13,5%.

• Некоторые аналитики не исключали и сохранения ставки на прежнем уровне.

Лишь два специалиста предсказали именно такой сценарий, который выбрал регулятор.

---

Что говорит ЦБ об инфляции?

Регулятор сохранил прогноз по инфляции на 2026 год на уровне 4,5–5,5%. При этом в апреле — мае текущий рост цен с поправкой на сезонность замедлился в среднем до 2,1% в пересчёте на год — против 8,7% в первом квартале. Однако ЦБ предупреждает: в июне из-за волатильных позиций инфляция может ускориться.

Инфляционные ожидания населения в июне снизились до 12,4% — минимального уровня с лета 2024 года. Рост ВВП в апреле замедлился до 1,3% против 1,9% в марте.

---

Бюджетный фактор — главная головная боль

По данным Минфина, дефицит федерального бюджета за пять месяцев 2026 года превысил 6 трлн рублей — это 2,6% ВВП. Для сравнения: годовой план составлял всего 3,8 трлн рублей (1,6% ВВП).

Министр финансов Антон Силуанов признал, что дефицит «несколько возрастёт». Планы по выходу на нулевой структурный дефицит сдвинуты с 2028 на 2029 год. Зампред ЦБ Алексей Заботкин пояснил, что это означает более значимый вклад бюджета в совокупный спрос, что требует корректировки траектории ключевой ставки.

---

Что дальше?

Банк России заявил, что будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ставки на ближайших заседаниях с учётом трёх факторов:

1. устойчивости замедления инфляции;

2. динамики инфляционных ожиданий;

3. рисков со стороны внутренних и внешних условий.

Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными. Однако сам факт минимального шага снижения ставки говорит о том, что регулятор занял выжидательную позицию. Рынок замер в ожидании следующего сигнала, пишет РБК.

Версия страницы для ПК