ЦБ удивил рынок: ключевая ставка снижена всего на 0,25% — почему регулятор затормозил

Несмотря на крепкий рубль и замедление экономики, Банк России выбрал минимальный шаг смягчения — причиной стали бюджетные риски и дефицит топлива.

Заседание Совета директоров Банка России 19 июня завершилось решением, которое стало неожиданностью для большинства экспертов. Ключевая ставка снижена всего на 25 базисных пунктов — до 14,25% годовых. Это самый скромный шаг с момента начала цикла смягчения в июне 2025 года. Ранее регулятор действовал смелее: сначала снижал ставку на 100–200 пунктов, затем перешёл к шагам по 50 пунктов. Теперь же темпы замедлились до минимума.

Почему ЦБ снизил ставку так осторожно?

Основная причина — новый проинфляционный риск, связанный с бюджетной политикой. В заявлении регулятора говорится, что на трёхлетнем горизонте бюджет станет более стимулирующим, чем предполагалось ранее. Это может потребовать более высокой траектории ключевой ставки.

Кроме того, ЦБ отметил ускорение кредитования в последние месяцы и рост проинфляционных рисков из-за временного снижения производства моторного топлива.

Прогноз Банка России предполагает среднюю ключевую ставку на этот год в диапазоне 14–14,5%.

Что ожидали аналитики?

Решение ЦБ не совпало с прогнозами большинства экспертов:

• 22 из 30 опрошенных РБК аналитиков ставили на снижение на 50 пунктов — до 14%.

• 3 эксперта называли равновероятными варианты на 25 и 50 пунктов.

• 3 участника допускали более смелый шаг — сразу на 100 пунктов, до 13,5%.

• Некоторые аналитики не исключали и сохранения ставки на прежнем уровне.

Лишь два специалиста предсказали именно такой сценарий, который выбрал регулятор.

Что говорит ЦБ об инфляции?

Регулятор сохранил прогноз по инфляции на 2026 год на уровне 4,5–5,5%. При этом в апреле — мае текущий рост цен с поправкой на сезонность замедлился в среднем до 2,1% в пересчёте на год — против 8,7% в первом квартале. Однако ЦБ предупреждает: в июне из-за волатильных позиций инфляция может ускориться.

Инфляционные ожидания населения в июне снизились до 12,4% — минимального уровня с лета 2024 года. Рост ВВП в апреле замедлился до 1,3% против 1,9% в марте.

Бюджетный фактор — главная головная боль

По данным Минфина, дефицит федерального бюджета за пять месяцев 2026 года превысил 6 трлн рублей — это 2,6% ВВП. Для сравнения: годовой план составлял всего 3,8 трлн рублей (1,6% ВВП).

Министр финансов Антон Силуанов признал, что дефицит «несколько возрастёт». Планы по выходу на нулевой структурный дефицит сдвинуты с 2028 на 2029 год. Зампред ЦБ Алексей Заботкин пояснил, что это означает более значимый вклад бюджета в совокупный спрос, что требует корректировки траектории ключевой ставки.

Что дальше?

Банк России заявил, что будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ставки на ближайших заседаниях с учётом трёх факторов:

1. устойчивости замедления инфляции;

2. динамики инфляционных ожиданий;

3. рисков со стороны внутренних и внешних условий.

Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными. Однако сам факт минимального шага снижения ставки говорит о том, что регулятор занял выжидательную позицию. Рынок замер в ожидании следующего сигнала, пишет РБК.