Нефть дорожает, импорт слабеет, но позитивный эффект постепенно уходит. Разбираем прогнозы на месяц.
Рубль в апреле ускорил восстановление и полностью отыграл волну ослабления, начавшуюся в конце января. В последние несколько недель курс консолидировался около трехмесячных максимумов. Однако в мае, по оценкам экспертов, динамика может измениться.
Почему рубль укреплялся
Укреплению российской валюты способствовали два основных фактора.
Первый фактор — нефть. С марта началось сильное подорожание черного золота. С традиционным лагом во времени это увеличило приток иностранной валюты от экспорта. Brent в апреле превышала $126 впервые с начала 2022 года на фоне угрозы расширения иранского конфликта.
Второй фактор — слабый импорт. Денежно-кредитные условия остаются жесткими, ЦБ снижает ключевую ставку медленнее, чем ожидалось. Это сдерживает восстановление спроса импортеров на инвалюту.
Оба этих условия, вероятно, сохранятся и в мае. Однако их позитивное действие для рубля может постепенно ослабевать.
Нефтяной фактор: цены пошли вниз
Во второй половине апреля нефтяные цены начали быстро сдавать позиции. Brent вернулась ниже $100, периодически обновляя двухнедельные минимумы. Причина — признаки приближения США и Ирана к мирному соглашению, что снижает риски перебоев с поставками.
«Учитывая традиционный лаг минимум в один месяц, с которым динамика нефтяного рынка влияет на валютный, рубль в мае продолжит получать поддержку высоких цен на нефть, даже если они ускорят снижение».
Однако этот эффект частично нивелируется санкционным и геополитическим давлением на российский нефтегазовый сектор. Кроме того, повреждение нефтегазовой инфраструктуры снижает реальный экспортный потенциал.
Регуляторный фактор: ЦБ ужесточил риторику
В конце апреля Банк России ожидаемо снизил ключевую ставку на 0,5 процентного пункта — до 14,5%. Но комментарии регулятора оказались неожиданно жесткими.
ЦБ даже не упомянул инфляционный позитив предыдущих недель, отметив, что показатели устойчивого роста цен пока не снижаются. А на пресс-конференции глава регулятора Эльвира Набиуллина сообщила о существенном росте проинфляционных рисков. Они связаны с конфликтом на Ближнем Востоке и возможными изменениями в бюджетной политике.
Прогноз средней ключевой ставки на этот год повышен до 14–14,5%, на следующий — до 8–10%.
«Денежно-кредитные условия остаются достаточно жесткими, особенно по отношению к уровню инфляции. Реальные процентные ставки в экономике — очень высокие. Это один из главных факторов поддержки для любой национальной валюты».
Долговой рынок: спрос на ОФЗ остаётся
В середине апреля индекс гособлигаций RGBI обновил максимум с сентября 2025 года. Затем произошёл откат — инвесторов разочаровала осторожность ЦБ в снижении ставки. Однако спрос на рублевые долговые бумаги остается стабильным благодаря достаточно высокой доходности.
Это оттягивает часть средств с валютного рынка, что продолжит поддерживать курс рубля в мае.
Новый фактор: покупки валюты Минфином оказались меньше ожиданий
Объявленный Минфином объём ежедневных покупок иностранной валюты существенно ниже прогнозов. Банк России ежедневно продаёт валюту на 4,62 млрд рублей. Спрос министерства для исполнения бюджетного правила составит всего 1,18 млрд рублей в день в период с 8 мая по 4 июня.
Но есть и обратная сторона. Столь небольшой спрос говорит о слабом увеличении нефтегазовых доходов — несмотря на весеннее подорожание нефти. В долгосрочной перспективе это будет способствовать снижению курса рубля.
Прогноз на май
Основные факторы продолжают обеспечивать условия для стабильности курса. Но их позитивная для рубля составляющая постепенно ослабевает, а негативная усиливается.
В результате в мае российская валюта может перейти к умеренному ослаблению.
Базовый сценарий:
| Пара | Прогноз на май |
|---|---|
| CNY/RUB | 11,15–11,25 руб. |
| USD/RUB | 75,8–76,5 руб. (при USD/CNY около 6,8) |
Для справки: в конце апреля официальный курс доллара опускался до 74,6 рубля — впервые с февраля 2023 года. Юань устанавливал трехмесячный минимум около 10,88 рубля.
Что будет влиять на курс в ближайшие недели
-
динамика нефтяных цен и геополитическая ситуация на Ближнем Востоке
-
решения ЦБ по ключевой ставке (следующее заседание — через полтора месяца)
-
восстановление импорта по мере смягчения денежно-кредитных условий
-
объёмы валютных интервенций Минфина, пишет БКС Мир инвестиций.