X5 Retail Group (B2/B+/NR)

Сумма сделки X5 по покупке сети «Холидей» может оказаться заметно ниже ранее озвученной

Сумма сделки X5 по покупке сети «Холидей» может оказаться заметно ниже ранее озвученной.

По данным Коммерсанта, X5 может заплатить за контрольный пакет акций розничной сети «Холидей» около $300 млн. Новые озвученные условия сделки предполагают оценку всей сети «Холидей» в $800 млн с учетом долга, однако сделка будет проводиться в два этапа. В 2012 г. X5 приобретет контрольный пакет акций сети за $300 млн, консолидируя ее результаты и долг, но оставит операционное управление сетью ее текущим владельцам. В 2013 г. X5 доведет свою долю в компании до 100% и завершит ее интеграцию.

Операционные и балансовые показатели сети «Холидей», которые приводит Коммерсант, выглядят хорошо: компания обременена долгом в размере около $250 млн, а ее рентабельность по EBITDA в 2011 г. составила чуть менее 10%, что несколько выше, чем у самой X5 Retail Group. Учитывая эти данные, покупка сети «Холидей» может оказать умеренно положительное влияние на консолидированные результаты всей группы X5.

Новость позитивна для кредитного качества X5, однако реакция в облигациях маловероятна. Новые условия сделки выглядят существенно более благоприятно для X5 Retail Group: уменьшенный объем и рассрочка выплат на два года не должны оказать существенное негативное влияние на долговую нагрузку компании. С учетом объявленного объема органической инвестпрограммы X5 на 2012 г. в RUB 45 млрд привлечение долга объемом $550 млн выглядит логичным шагом. По всей видимости, новый кредит будет использован для оплаты первого транша сделки, а также для рефинансирования долга сети «Холидей».

Рублевые облигации X5 Retail Group не слишком ликвидны, а их индикативная доходность находится на минимально справедливых уровнях. Более привлекательными мы видим бумаги Копейки, которые можно рассматривать как неплохую инвестицию до погашения.

Версия страницы для ПК