Ставку оставят или понизят? Эксперты раскрыли главный сценарий заседания ЦБ 24 июля

До заседания совета директоров Банка России остались считаные дни.

24 июля регулятор объявит решение по ключевой ставке, и интрига сохраняется до последнего. После июньского снижения на 0,25 процентного пункта — до 14,25% — рынок замер в ожидании: будет ли продолжение или ЦБ возьмёт паузу?

«РБК Инвестиции» опросили аналитиков и изучили рыночные сигналы, чтобы понять, какой сценарий сейчас выглядит наиболее реалистичным.

---

Июньский сюрприз: почему рынок ошибся

19 июня регулятор снизил ставку лишь на 25 базисных пунктов, хотя большинство участников рынка ждали шага в 50 б.п. Это решение стало сигналом: ЦБ не спешит смягчать политику, несмотря на внешнее давление.

В пресс-релизе по итогам заседания регулятор дал понять, что бюджетная политика на ближайшие три года окажется более стимулирующей, чем предполагалось ранее. А это, в свою очередь, может потребовать более высокой траектории ключевой ставки, чем закладывалось в апрельском базовом сценарии. Напомним, тот предполагал среднюю ставку в 2026 году на уровне 14–14,5%, в 2027-м — 8–10%, а в 2028-м — 7,5–8,5%.

---

Что происходит с инфляцией и ценами

По данным Росстата, за первую неделю июля потребительские цены выросли на 0,31% после 0,22% неделей ранее. С начала года инфляция составила уже 4,49%. В годовом выражении, по оценке Минэкономразвития, она замедлилась до 5,61% с 6% неделей ранее.

Казалось бы, позитивный тренд. Но эксперты обращают внимание на топливный рынок. Рост цен на бензин и дизель после нескольких месяцев стабилизации может дать вторичные эффекты: подорожание перевозок, продуктов, услуг. А это — прямой путь к разгону инфляционных ожиданий. А они, как известно, очень чувствительны к таким сигналам.

---

Сигналы от первых лиц ЦБ

Эльвира Набиуллина в начале июля сделала жёсткое заявление: любые обещания по скорому снижению ставки — это обман. Она подчеркнула, что нужны временно высокие ставки для борьбы с ценами, и только после этого можно говорить о доступных кредитах.

При этом глава ЦБ отметила, что ситуация на топливном рынке может оказать вторичное влияние на решение по ставке.

Зампред Банка России Алексей Заботкин добавил, что на июльском заседании, вероятно, изменится прогноз ключевой ставки. Насколько значительным будет пересмотр — пока неизвестно, но это уже признание, что прежние ориентиры могут быть скорректированы.

---

Мнения экспертов: баланс почти равный

Большинство аналитиков, опрошенных «РБК Инвестициями», склоняются к паузе. Однако несколько голосов звучат в пользу символического снижения на 0,25%.

Пауза — основной сценарий

Наталия Пырьева («Цифра брокер») считает, что ставку сохранят. Причины:

• годовая инфляция ускорилась;

• топливный кризис может ударить по ценам в широком спектре товаров и услуг;

• бюджетные риски остаются высокими.

Евгения Нестеренко (УК ПСБ) добавляет, что ситуация на внутреннем топливном рынке способна нарушить тренд по снижению инфляционных ожиданий. А это для ЦБ — один из ключевых индикаторов.

Владимир Малиновский («Росгосстрах Жизнь») обращает внимание на оперативные данные по недельной инфляции: с конца мая они демонстрируют повышенный уровень, что тоже говорит в пользу сохранения ставки.

Наталья Ващелюк (УК «Первая») считает, что неопределённость слишком велика, чтобы рисковать снижением. Хотя символическое уменьшение не исключено, для него нужен целый набор условий:

• стабильность инфляционных ожиданий;

• устойчивая инфляция в коридоре 4–5% по итогам июня;

• отсутствие негативных сюрпризов на топливном рынке и во внешней среде.

Есть и сторонники снижения

Юрий Кравченко (ИК «Велес Капитал») уверен, что ЦБ всё-таки снизит ставку на 25 б.п. — до 14%. Он аргументирует это так:

• инфляция постепенно замедляется;

• экономика близка к сбалансированному состоянию, без перегрева;

• проинфляционные риски (бюджетные, топливные) пока умеренные.

Алексей Головинов («Вектор Капитал») называет вероятность паузы и снижения равновероятной. При этом он подчёркивает: важнее самого решения будет риторика ЦБ и обновлённый среднесрочный прогноз. Именно они зададут тон рынку на ближайшие месяцы.

---

Что важнее цифры — тон

Даже если регулятор оставит ставку на месте, рынок будет внимательно вслушиваться в формулировки. Если ЦБ заявит о готовности к дальнейшему ужесточению при ухудшении ситуации — это будет жёстким сигналом. Если же тон смягчится, инвесторы могут воспринять это как подготовку к снижению в будущем.

Главная интрига — не в самой цифре, а в том, как регулятор объяснит своё решение и какие ориентиры даст на будущее. Именно это определит траекторию и рубля, и инфляционных ожиданий на оставшуюся часть года, пишет РБК.

Версия страницы для ПК