ЦБ выпускает «голубя»

26 апреля ЦБ принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,75%

26 апреля ЦБ принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,75%, это было ожидаемо. В этот раз регулятор был достаточно конкретен в части сигналов: ЦБ признал, что прошлогодних повышений ставки оказалось достаточно для снижения оттока капитала и уменьшения инфляционных рисков (т.е. при прочих равных, повышений в этом году не случится) и наметил срок первого снижения ставки на 2-3 квартал 2019 года.

Судя по решению и риторике, регулятор не верит в риск санкций, который на наш взгляд, был единственным фактором, оставлявшим вопрос повышения ставки в резерве. Сейчас не грозят экономике и другие риски из недавнего прошлого (повышение ставки ФРС, развитие торговой войны между США и Китаем, заметный эффект от НДС на экономику и т.п.).

Кажется, что ничего не мешает начать снижение ставки уже в июне, однако мы полагаем, что ЦБ не стоит торопиться. На очереди — июльское повышение тарифов ЖКХ, в котором наверное последний раз в этом году проявится эффект от повышения ставки НДС (который будет включен в цены на коммунальные услуги). Поэтому мы полагаем, что ЦБ мог бы начать снижение в 3 квартале 2019 года.

В целом мы не ждем активного смягчения политики — главным сдерживающим фактором будет выступать постепенное ослабление рубля, которое будет происходить на фоне сезонного сжатия сальдо счета текущих операций в условиях продолжения заметных объемов покупки валюты Минфином в рамках бюджетного правила. Кроме того, рубль может начать терять поддержку, которую в последние месяцы он получал из-за притока средств нерезидентов в ОФЗ (риски того, что этот нетипично высокий спрос может вскоре прекратиться).

Версия страницы для ПК