Повышение зарплат бюджетников может ограничить потенциал снижения ставки

Интересным моментом стали новости о заметном повышении зарплат бюджетникам, охваченным "майскими указами"

На прошлой неделе Росстат опубликовал данные по инфляции за февраль: она прекратила падение и осталась на отметке в 2,2% г./г. В отличие от прошлых месяцев проинфляционный вклад стали вносить продукты питания (0,9% г./г. против 0,7% г./г. в январе). Инфляция в этом сегменте не ускорялась с июня 2017 г. (фактор холодной погоды), а до этого — лишь в августе 2016 г. Основной причиной ускорения роста цен выступило удорожание плодоовощной продукции, но поддерживает эту динамику и постепенный "разворот" трендов по ряду сильно подешевевших в прошлом году товаров (сахар, яйца, крупы и т.п.). Инфляция в остальных сегментах (непродовольственные товары и услуги) продолжила незначительное снижение (2,2% г./г. против 2,3% г./г. в январе). В целом мы полагаем, что сдержанная динамика инфляции позволит ЦБ умеренно снизить ставку на заседании 23 марта.

Интересным моментом стали новости о заметном повышении зарплат бюджетникам, охваченным "майскими указами" — многие сотрудники учреждений здравоохранения, образования и социальной сферы с 1 марта стали получать зарплату на 20-30% больше, а выплаты некоторым категориям работников и вовсе увеличились в разы. На первый взгляд, цифры выглядят внушительно, но отметим, что заметные повышения коснулись малого количества работников бюджетной сферы. Так, в целом численность работников, охваченных "майскими указами", составляет 5,8 млн чел., или 33% от общего числа работников государственных и муниципальных организаций (их 17,7 млн чел.). Зарплата работников, не охваченных указами, практически не изменится, т.к. по оценкам Минфина, в целом за год реальная зарплата для бюджетников в среднем вырастет на 4,1% г./г. (6-7% в номинальном выражении) — эти цифры ранее уже озвучивались ведомством.

Мы полагаем, что выполнение "майских указов" не окажет заметного влияния на инфляцию: хотя рост доходов и вызовет увеличение потребительских расходов, их объем будет небольшим. Так, в этом году на исполнение указов запланировано лишь на 146 млрд руб. больше (791,2 млрд руб.), чем в прошлом году. Напомним, что эффект на инфляцию от единовременной выплаты пенсионерам в январе 2017 г. (220 млрд руб.), по нашим оценкам, оказался практически незаметным. При этом рост социальных расходов может оказаться дополнительным фактором, сдерживающим агрессивное снижение ставки на ближайшем заседании.

Версия страницы для ПК